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　　本周汽车板块跑输大盘：本周A股中信汽车一级行业（-1.1%）跑输沪深300（+0.3%），在30个中信一级行业中排名25位。

　　以旧换新效果初步显现，电动车渗透率稳步抬升：1）乘联会：5/1-5/12国内乘用车零售销量同比-9%/环比+28%至55.9万辆，新能源乘用车零售销量同比+31%/环比+10%至24.1万辆（新能源渗透率43.1%）。5/1-5/12国内乘用车批发销量同比-11%/环比-10%至40.3万辆，新能源乘用车批发销量同比+36%/环比-5%至21.3万辆（新能源渗透率52.9%）。2）交强险：5/6-5/12乘用车销量43.3万辆，日均销量6.2万辆。新能源乘用车销量19.5万辆，日均销量2.8万辆（新能源车渗透率45.0%）。3）经销商库存：4月汽车经销商库存系数同比+12.6%/环比+9.0%至1.7，库存水平位于警戒线以上，经销商库存压力上升。

　　美国增加对华新能源汽车关税影响有限，应关注欧洲市场潜在风险：5/14美国进一步提升对华进口的电动汽车等产品的关税，将电动汽车的关税从25%提升至100%。我们认为，1）本次关税落地属于利空出尽，短期内无明显影响。当前国内对美国汽车出口数量有限，2023年中国出口至美国的新能源乘用车量同比-16.2%至1.25万辆，占国内乘用车出口约0.3%。国内汽车主要出口地区包括欧亚、拉美、东盟等区域。2）随着自主品牌出口数量增长，更应为规避海外市场政策风险采用多元化市场布局。整体来看，自主品牌对美国市场设立研究院采取短期观察策略；对欧洲相对谨慎但仍稳定出货；其余市场大规模出货并有相关产能规划。3）其中，欧洲市场仍处于双反调查窗口期汽车零件，自主品牌应尽快通过渠道备货、工厂建设、品牌收购等形式降低潜在风险。

　　行业beta显现，看好产品结构占优的整车/供应链、以及主题投资：1）预计2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年；其中，新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。2）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好小米、华为、比亚迪的爬坡能力。综合来看，我们看好政策/以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。

　　投资建议：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。

　　风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。